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智光电气:主业利润跨越式增长,用电服务加速布局

发布时间:2016-04-27    研究机构:长江证券

事件描述

智光电气(002169)发布一季报,报告期内实现营业收入2.65亿,同比增长41.32%; 实现归属净利润1021万,同比增长120%。公司同时公告预计半年报归属净利润为6442-8232万,同比增长80-130%。

事件评论

业绩增速符合预期,增长主要来自于母公司节能业务的累积以及岭南电缆的业绩提升。公司后续几年将保持节能业务每年6-8亿新增订单的扩张速度,有效支撑主业利润增长;同时岭南电缆去年完成了新生产基地的搬迁,顺利实现了产能爬坡及业绩修复,按其业绩承诺,15-17年将为上市合计贡献不低于1.2亿元净利润。

公司的转型重点主要在用电服务。作为南网电力改革核心受益标的, 公司凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁及昆明等7个城市完成运检业务布点,接入电力用户负荷超过50万kva。公司今年将继续加大地域覆盖,力争实现布点数翻倍,预计2016年底累计接入电力负荷不低于300万kva。除运检业务外,公司也在同时探索售电及园区综合能源管理等增值服务形式。通过用户覆盖面及服务形式的双重拓展,公司目标打造成南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。

广东明确第三方售电公司可参与电力交易,智光电气将显著受益。广东经信委3月下发《关于明确2016年售电公司参与直接交易有关事项的通知》,提出售电公司作为新市场主体可参与直接交易市场,与发电企业、电力大用户和园区一般用户开展购售电交易。智光电气前期已公告成立广东智光电力销售有限公司,由电力行业资深人士担任法定代表人。目前该子公司已取得营业执照,后续大概率将获准进入电力交易市场开展售电服务。

公司前期调整了其定增预案,拟以不低于 14.52元/股价格非公开发行募资不超过16亿元。本次募资主要投向为加码用电服务主业,包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上集中用电云平台的搭建。我们认为,非公开发行资金将在未来几年内有效支撑公司的服务转型战略。

预计公司16-17年EPS 分别为0.55/0.73,对应16年估值为33倍, 维持买入评级。

风险提示:公司业务推进进度不及预期;电改政策落地时点低于预期。

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