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智光电气公司跟踪报告:能源互联网业务初具盈利模式

发布时间:2016-08-08    研究机构:海通证券

用电服务客户快速增长。目前公司专变用户预计超2000家,按照单家5万/年的电力服务合同来测算,总合同金额预计超1.5亿。目前广州用电服务公司已取得资质,肇庆、东莞、汕头今年6月份刚获得承装电力设施许可证,南宁、昆明及江门等正在申请中,下半年公司客户及合同数量或将实现快速增长。预计2016年公司专变客户数将超过6000个,实现3亿左右基础用电服务合同营收,贡献超3000万净利润。

售电业务实现突破。2016年广东省计划直购电总规模420亿kwh,其中280亿千瓦时为年度长协,140亿kwh为月度竞价,平均每月14亿kwh。智光售电业务7月获得突破,当月成交电量350万度,其中自主中标100万Kwh。预计全年售电量将超过2亿度,按照5分钱左右度电价差,公司和客户4/6分成来测算预计将贡献400万利润。

电改之下能源互联网业务值得期待。广东省目前拥有超过3万家专变用户,公司计划三年时间覆盖3.7万客户,获取2300万kVA以上的专变容量,提供综合用电基础性服务和增值服务,并结合用电数据云平台及需求挖掘,打造线下服务与线上数据联通的大型用电服务平台,进一步开发后续增值服务,促进服务内容和盈利模式的多元化。按照单家客户5万/年基础运维费用,合计可贡献18.5亿营收,超2亿利润规模。同时后续增值服务变现模式多样,包括节能、售电等业务,例如2300万kVA意味着售电放开后售电量每年超300亿Kwh,假设单度电的利润在1分钱左右,即可贡献3亿左右利润。

传统业务提供较强安全边际。公司2015年并购岭南电缆,承诺2015-2017年利润合计规模在1.2亿,公司公告上半年实现2000万,预计2016年约5000万;传统电气设备业务预计贡献3000万利润;另外公司综合节能服务上半年贡献3374万利润,全年预计在8000万左右;外加用电服务及售电业务,全年业绩约在2亿元左右利润。

盈利预测与评级。智光电气(002169)电缆业务提供稳定利润,节能服务进入收获期,用电服务快速增长,售电业务弹性较大。预测公司2016年-2017年净利润分别为2.0亿,2.8亿,EPS为0.63元、0.88元,对应8月5日收盘价PE估值分别为31.65X、22.66X,维持目标价25.2元,对应16年PE估值40倍,维持“买入”评级。

不确定性因素。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。

申请时请注明股票名称