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智光电气:乘电改东风,布局综合节能、用电服务

发布时间:2016-08-16    研究机构:民生证券

报告摘要:

电气控制设备企业寻求新成长空间

公司主营电气智能化控制技术的研究以及产品开发、产业化和应用,并购岭南电缆完善产品种类,提升收入规模。目前以设备业务为主,服务业务为辅。电机控制设备、电网安全控制设备、电力电缆等电气设备共占比79%左右,节能服务和用电服务共占比约21%。未来高毛利率的服务业务占比会逐渐提高,从而带动毛利率提高,未来三年毛利率有望保持在25%以上并呈增长趋势。

电气控制设备产品覆盖全面,电缆业务盈利能力平稳

公司在电气设备业务有丰富的产品结构,包括电网安全与控制产品、电机控制与节能产品、供用电控制与自动化产品、电力信息化产品等。公司全线电力电子产品布局高端应用市场将提高业务毛利率,微网、分布式能源、储能等领域有望成为新的增长点。电缆业务着眼于超高压及特种电缆,三年1.2亿的业绩承诺大概率达成。

与南网公司合作,三大领域推进节能服务

公司自2010年起抓住加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的契机,重点聚焦工业节能,围绕三大核心优势业务-发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用等,开展全面的服务业务。与南方电网合作成立南电能源综合利用股份有限公司,拟在南网五省开展分布式能源、余热利用、生物质发电等能源综合利用业务。

乘电力体制改革东风,全面布局用电服务市场 2015年3月,中共中央、国务院下发的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》开启了新一轮电改的大门,电改配套文件陆续发布,电改各项工作稳步推进,能源互联网试点示范文件出台,线上线下结合的用电服务有望享受电改长期红利。公司多地布局用电服务,有望成为南网地区电改最受益标的。进入售电公司目录,将直接享受电改红利。与芯能科技合作,用电服务异地拓展具备突破可能。

盈利预测与投资建议:

预计公司16-18年EPS分别为0.50、0.74和1.00元,对应PE分别为42X、28X和21X,看好公司节能及用电服务的成长空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

1)电网建设投资不达预期;2)电力体制改革进展不达预期;3)用电服务客户推广不达预期;4)合同能源管理客户经营风险。

申请时请注明股票名称