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智光电气公司公告点评:能源服务稳步推进

发布时间:2016-11-01    研究机构:海通证券

事件。1)10月31日,智光电气(002169)发布公告,公司子公司广东智光用电投资有限公司于2016年8月16日与广西荣凯华源电镀工业园投资有限公司、罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》,四方拟以自有资金共同出资5,000万元设立广西智光荣凯电力有限公司,用于建设和经营电镀工业园区的电力设备、设施,带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时获取更多用户资源拓展公司售电业务。2)10月27日公司公告三季度预告,前三季度营业收入9.2亿元,同比增长0.06%,归属母公司净利润9055万元,同比增长53.39%;公司预告16年全年净利润区间为1.51-1.84亿元,同比增长40%-70%;四季度单季盈利区间为0.61-1.03亿元,同比增长-16.10%至42.53%,环比增长139.54%至306.96%。

用电服务客户快速增长。目前广州用电服务公司已取得资质,肇庆、东莞、汕头今年6月份刚获得承装电力设施许可证,南宁、昆明及江门等正在申请中,下半年公司客户及合同数量或将实现快速增长,我们预计今明两年公司将设立20余家子公司从事用电服务,预计16年公司专变客户数将超过3000个,实现3亿左右基础用电服务合同营收,贡献超3000万净利润。

售电业务实现突破。16年广东省计划直购电总规模420亿kwh,其中280亿千瓦时为年度长协,140亿kwh为月度竞价,平均每月14亿kwh。智光售电业务7月获得突破,当月成交电量350万度,其中自主中标100万Kwh。我们预计智光电气全年售电量将超过2亿kwh,17年预计超过20亿kwh的规模,按照5分钱左右度电价差,公司和客户4/6分成来测算预计16-17年将贡献400万、4000万利润规模。

电改之下能源互联网业务值得期待。广东省目前拥有超过3万家专变用户,公司计划三年时间覆盖3.7万客户,获取2300万kVA以上的专变容量,提供综合用电基础性服务和增值服务,并结合用电数据云平台及需求挖掘,打造线下服务与线上数据联通的大型用电服务平台,进一步开发后续增值服务,促进服务内容和盈利模式的多元化。按照单家客户5万/年基础运维费用,合计可贡献18.5亿营收,超2亿利润规模。同时后续增值服务变现模式多样,包括节能、售电等业务,例如2300万kVA意味着售电放开后售电量每年超300亿Kwh,假设单度电的利润在1分钱左右,即可贡献3亿左右利润。

传统业务提供较强安全边际。公司2015年并购岭南电缆,承诺2015-2017年利润合计规模在1.2亿,公司公告上半年实现2000万,我们预计2016年约5000万;传统电气设备业务预计贡献3000万利润;另外公司综合节能服务上半年贡献3374万利润,全年预计在8000万左右;外加用电服务及售电业务,我们预计全年业绩约在1.8亿元左右利润。l盈利预测与评级。智光电气电缆业务提供稳定利润,节能服务进入收获期,用电服务快速增长,售电业务弹性较大。预测公司2016年-2018年EPS为0.46元、0.67元、0.85元,对应10月31日收盘价PE估值分别为43.41X、29.86X、23.38X,给予17年40倍PE估值,对应目标价26.80元,维持“买入”评级。

不确定性因素。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。

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